[野火技术]特别版，4月27日。平托多多向美国证券交易委员会提交了FORM-20文件，即2019年度报告。尽管大部分运营数据已经披露，但这份官方年度报告仍值得研究。
超过1亿活跃买家，人均1亿GMV，在幕后得到占公司员工60%的程序员的支持。人们更加努力地冲破封锁，越过火线。510万活跃企业也做出了选择。该公司的市场价值已经超过600亿美元，并有进一步的势头。知名机构筹集了更多资金，赚了更多钱。这位首席执行官给股东的第三封信让每个人对黄征的斗争有了更深的理解。
公司有10名员工和6名程序员，拥有很多低调的产品技术能力。
据年报显示，2019年，脑多多在R&D的总投资为1亿元，比2018年增长了247%。平台R&D费用在收入中所占的份额达到了，不仅远远超过了电子商务同行，也远远超过了互联网行业的平均水平。比较几家电子商务公司和互联网公司并不烦人。
2019年，京东的总收入为5759亿元，研发支出为146亿元。R&D在总收入中所占的比例是。与京东模式类似的魏品辉，2019年的收入为930亿元，研发支出为16亿元，研发支出占总收入的比例也很高。
阿里巴巴在2019年四季度的研发支出分别为87亿元、105亿元、109亿元和111亿元，总计412亿元，而阿里巴巴在2019年四季度的总收入为4900亿元，研发投资占总收入的比例为。
其他市值超过多多的主要互联网公司，腾讯控股2019年收入为3733亿元，研发支出为304亿元，研发支出占总收入的比重。美国代表团收入976亿元，研发支出84亿元。研发在收入中所占的比例是。
可以看出，在R&D投资方面，电子商务同行和互联网同行都处于领先地位。在科技行业，一直以来都有一个大公司投资研发的基准，那就是华为。2019年，华为在研发上的投入为1317亿元，约占全年收入。
华为约有1万名研发人员，占公司总人数的49%。自成立以来，品多团队中技术工程师的比例一直保持在50%以上。Pindo 2019年度报告显示，该公司共有5828名员工，其中3613人是产品开发人员，占总人数的近62%。
因此，尽管外界对于品多来说仍是一家消费零售公司，但从人员构成的角度来看，品多相对低调的产品和技术能力也值得关注。
GMV人均收入为1亿元，几乎相当于阿里的两倍。
人们在研究和开发方面投入了大量的精力，从而提高了效率。这直接反映在人的效率上。2019年GMV总人口为100660亿，员工总数为5828人，多年来都铎的人均GMV人口将达到1亿，仍远远领先于同行。
对于另外两个主要的电子商务平台，京东的GMV在2019年总计2085.4亿元，增长24%。到2019年底，JD.com将拥有10，000名员工，JD.com将拥有人均917万元人民币的GMV。
唯冠的GMV在2019年是1482亿元。唯冠尚未发布2019年年度报告。让我们以2018年底的员工总数作为参考。唯冠的员工总数为57，368人，但快递员工主要为50，598人，这部分业务已被拆分。假设快递业务的所有员工都离开了唯冠公司，那么剩下7040名员工。唯冠的GMV人均收入约为2000万元。
根据阿里巴巴对财年的报告
阿里巴巴和JD.com(主要电子商务平台)创始人的股份被稀释得太低，尤其是马云的股份刚刚超过6%。虽然刘在的投票权很高，但股份已被稀释至15%。创始人黄征不仅拥有近90%的投票权，而且拥有非常高的股份比例，超过43%。在上市前后，黄征持有1亿股普通股，目前还没有卖出一股。与此同时，腾讯和红杉资本没有出售其股票。
如果创始人黄征不卖股票并不少见，而战略投资者腾讯不卖股票也能理解，那么金融投资者红杉持有1亿股股票，自上市以来一直没有卖出，这是非常不寻常的。
这只能解释一个原因，红杉资本基金经理认为，长期持有更多股票比投资其他公司更有把握获得超额回报。事实上，品多上市后的股价走势也可以解释这个问题。
品多于2018年7月首次公开募股，发行价为19美元/股。截至4月24日，该公司股价已升至1美元/股，在不到两年的时间里累计上涨了161%。平多的表现也超过了纳斯达克指数。红杉在上市前曾投资几轮，上市后继续增加投资，使红杉资本获得丰厚回报。
上市公司通常有两种方式来回报投资者，一种是直接以现金支付股利，另一种是由于股价上涨而带来溢价，尤其是后者更受投资者青睐。
获得大量回报的投资者，以及在2019年第四季度进入firewire市场的机构。Wind数据显示，在2019年的四个季度中，机构一直在增持，增持量分别为，到2019年底，机构投资者在pinto的持股比例将比2018年底高出117%。第四季度，有48家新机构。新设机构持股1亿股，比第三季度末增长809%。
Wind数据显示，截至去年第四季度末，新成立的机构IDG中国控股，汇丰控股增加，汇丰、泰格基金、先锋集团等其他已成立的投资机构持股比例增加。
而上述增持机构也有不错的回报。从2020年初到4月24日，该公司大幅上涨，领先于其电子商务同行。尤其是4月份，该公司单月涨幅超过39%，市值超过600亿美元(超过4200亿元人民币)，这使得增加的基金经理能够在2020年美国股市大幅下跌时稳健运行并赢得市场。
当然，有得有失。不管出于什么原因，机构在去年第四季度撤回或减少了持股。在2020年，“多多”的浪潮急剧上升，但它仍然被错过。
首席执行官的第三封信，信息量巨大
随着年度报告的发布和平托首席执行官黄征致股东的公开信，这也是黄征在2018年上市前2019年度报告之后致股东的第三封信。
在仔细研究了这三封股东信之后，黄征在他的第一封信中告诉了股东什么是品多，并展望未来品多将成为一个由分布式智能代理网络驱动的“好市多迪斯尼”，即一个高性价比产品和娱乐的组合。
有亚马逊、易趣、JD.com、阿里巴巴和伟邦。有许多上市的电子商务公司。多多不是任何人的复制品，而是一个新物种。如何更清楚地讲述新物种的故事？好市多迪斯尼是美国投资者最容易理解的故事。例如，小米在路演上告诉投资者，小米是腾讯*苹果，从而获得市场认可。
在2019年的第二封信中，黄征更多地提到了“开放”。众所周知，“两个选择，一个选择”在国内电力行业尤为突出。旧的电子商务平台将利用其优势地位，使商家不得不排队，要么选择我，要么请你离开。大品牌自然不会被这样对待，但对于中小企业来说，他们与平台完全处于不平等的地位，自然没有发言权，这让他们很痛苦。
然而，这种“二选一”的行为不会产生消费者价值，也不会为品牌经销商和生产商创造价值，甚至以损害生态系统的利益为代价
在第三封股东信中，黄征结合世界各国新的疫情，利用人类历史上几位杰出物理学家的极简主义公式，试图澄清一个事实：新物种和新生物肯定会诞生并茁壮成长；自然的蓬勃发展和趋势不会被任何个人意志所改变。
由于对象之间的这些内部关系，试图屏蔽对象之间关系的方法不再有效。自然，可以看出这是对前一封股东信中“二选一”的又一回应。
企业是相互联系和存在的，市场经济资源的自由流动也是其基本规律。它不太可能违反这些基本法律并长期存在。“两个选择”行为的本质是限制资源的自由流动，忽视企业之间的内在联系，限制对象之间的联系，这与市场经济的本质是相悖的。
假设长期以来没有一家新的电子商务公司具有多多的规模，整个行业的上下游、品牌商家、资金流和物流将只能在实践中的唯一替代系统内流动，这是不可想象的，也不符合商业逻辑和自然规律。
股票所有者巴菲特坚持每年给股东写信。黄征的第三封信曾出席过巴菲特的晚宴，得到了业内众多好评。他深思熟虑，已经跨越了行业，甚至企业，认识到了本质。正如信中所述，任何利用人们的危险或利用漏洞为自己谋利的企图在时间面前都是极其愚蠢的，这就相当于一个傲慢的赌徒试图在赌场赢得时间。
有了近500亿元的现金，多多至少还能再补贴五年。
努力打击旧势力的封锁，似乎取得了显著成效。510万商家和1亿活跃买家，无论是人还是货，都选择了品多这个中介。
毕竟，市场上最受关注的两个指标是GMV和用户。显而易见，多多在它存在的五年里制作了一张惊人的成绩单。2019年，GMV同比增长10066亿元，增长113%，GMV同比增速远超阿里、京东。
截至2019年底，三大电子商务平台的年活跃买家数量分别为1亿、1亿和1亿。仅在2019年第四季度，两大电子商务平台的用户净增加量分别为1800万和2760万，而单季度活跃买家的净增加量为4890万，是三大平台中的第一个。第四季度，竞争激烈的MAU为10亿，同比增长77%。
品多持续的高补贴培养了消费者对“价格”的敏感性，这是品多自身最大的比较优势。“多多”的比较优势是“省”。当510万商家选择“零佣金”时，“多多”的属性不言而喻。消费者在购买多多产品时主要看重低价，而补贴最直接的效果是直接降低产品的销售价格，如苹果手机和戴森产品。这不仅能增强多多的“低价”比较优势，还能扭转低端品牌形象。对国美零售的战略投资强化了产品的短板，“好”优势开始显现。
年报披露，冰多持有总计410亿元现金及现金等价物加上短期投资。然而，随着3月底新股定向发行，11亿美元已经到位，多多的现金储备已经达到近500亿元。
超过100亿的补贴将继续承诺，25亿将帮助上海购物节。活跃的买家比JD.com多，比阿里巴巴少。2020年，多多会有机会为消费者创造更多的选择吗？回到搜狐看更多
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